ч. 31 — Доходность за период владения …

Доходность за период владения показывает, какие дивиденды получит инвестор, если подлинное фактическое поведение акций не отклонится от ожидаемого. [1] Доходность за период владения для акций ЗАО «Арт-Экс» при условии, что акции можно купить по текущему курсу в 0,267. И продать год спустя по курсу 0,271, будет такова:

0,0508 + 0,271 – 0,267

HPR = ————————————— *100 = 20,53%

0,267

Здесь используется прирост капитала как форму дохода инвестора, и он органично включен в эту формулу в виде раз­ности курсов акций.

Чтобы принять решение о том, насколько приемлемы инвестиции, надо сформулировать требуемую норму доходности инвестиций. Величина этого показателя должна отражать уровень риска инвестиций, на который придется идти, чтобы получить данную ставку доходности. Чем выше принимаемый риск, тем выше должна быть потенциальная доходность данных инвестиций.

Этот принцип лежит в основе модели оценки доходности активов компании (САРМ).

Применяя САРМ, мы можем рассчитать требуемую норму доходности инвестиций следующим образом:

Требуемая норма доходности инвестиций = Доходность безрисковых активов + (Фактор Бета * (Рыночная доходность – Доходность безрисковых активов). (12)

Все необходимые параметры для этого расчета были взяты на основе котировок в РТС:

  • доходность безрисковых активов – доходность по евробондам-07 = 8,3%;
  • рыночная доходность = доходность акций ЗАО «Арт-Экс» по предполагаемым котировкам на РТС = 20%;
  • фактор бета – рассчитан исходя из корреляции доходности акций рассматриваемого эмитента и индекса РТС =0,6.

Тогда по этим акциям требуемая норма доходности инвестиций будет равна:

Требуемая норма доходности = 8,3%+[0,6 х (20,53%- 8,3%)] = 15,64%.

Этот показатель будем использовать при оценке стоимости акций для определения инвестиционных преимуществ и привлекательности акций.

Доходность за период владения является эффективным средством оценки привлекательности инвестиций, которыми владеют в течение года или ме­нее, но этот показатель не должен использоваться для оценки инвестиционных качеств ценных бумаг, которыми владеют более одного года. Более длинный горизонт инвестиций означает, что надо ввести в анализ концепцию стоимости денег во времени и рассматривать акции через призму приведенной, или текущей, стоимости. [2]

Для этого была разработана модель оценки акций, которая учитывает важные характеристики риска и требуемой доходности и действует в рамках приведенной стоимости. Модель описывается следующей формулой:

Приведенная стоимость акции = Приведенная стоимость будущих дивидендов + Приведенная стоимость будущего курса продажи акций. (13).

Расчет по данной формуле дает ответ на вопрос о справедливом курсе, исходя из предполагаемого потока доходов.

Это уравнение описывает приведенную стоимость акции, кото­рая и составляет ее искомую внутреннюю стоимость. Внутренняя стоимость акции — это текущий курс, или цена, которую согласен заплатить инвестор при данных ожиданиях дивидендов и поведении будущего курса при усло­вии, что он хотел бы получить доходность, равную или выше требуемой нормы доходности инвестиций, найденной либо по модели САРМ, либо путем субъективных оценок.

Используя данные о прогнозных дивидендах и курсе акции, а также требуемую норму доходности в 15%,64, рассчитаем приведенную стоимость акции ЗАО «Арт-Экс» за год:

Приведенная стоимость акции = (0,0508 + 0,271) /1,1564 = 0,372 руб.

Приведенная стоимость в 0,372 руб. означает, что при данном прогнозе дивидендов и будущего курса мы получим требуемую норму доходности инвестиций от этих акций только при условии покупки акций по курсу не выше 0,372 руб.

Так как по данным эти акции продавались по 0,267, мы приходим к выводу о том, что покупка акций компании является привлекательным способом инвестиций. Поэтому данное мероприятие является реальным и может принести дополнительные денежные средства предприятию на сумму предполагаемой эмиссии акций.


[1] Анализ финансовой отчётности. Учебное пособие[Текст] / Под ред. О. В. Ефимовой, М. В. Мельник.– Москва: Омега-Л, 2007.– с.27.

[2] Балабанов, И.Т. Основы финансового менеджмента.[Текст] / И.Т. Балабанов. Учеб. пособие.– М.: Финансы и статистика, 2007.– с.82.

Комментирование и размещение ссылок запрещено.

Комментарии закрыты.